愛奇藝步B站后塵上市首日破發 視頻網站未來在什么地方？

原標題：愛奇藝步B站后塵上市首日破發 視頻網站未來在哪？

重慶商報-上游財經記者 孫磊 張宇 實習生 曾小蕓

3月29日晚，愛奇藝終于在納斯達克掛牌。開盤首日，愛奇藝沒能逃過破發命運，報收15.55美元，較18美元的發行價下跌13.61%，市值110億美元。

愛奇藝在此次IPO中發行1.28億股ADS股份，通過首次公開招股最大募資額將達到27.3125億美元。這一金額是今年中概股上市募集資金最高的企業。就在愛奇藝上市的前一天，彈幕網站嗶哩嗶哩（以下簡稱B站）也在上市首日破發。同為視頻網站，同樣的虧損，這兩家面向16歲至25歲年輕群體的視頻網站，雖然體量相差甚遠，但兩家企業卻可以在一定程度上代表中國線上視頻娛樂行業。

業內人士認為，由于近期美股市場疲軟，加上愛奇藝、B站等視頻網站均是頂著“虧損”的帽子，出現破發的情況是正常的。但隨著內容生態的確立，征服華爾街還是大有希望。視頻網站的未來到底在哪里？

愛奇藝： 融資定價高 歷經8年上市首日破發

愛奇藝，原名奇藝，于2010年4月22日正式上線，距今已過去了8年的時間。在與眾多對手廝殺比拼了8年后，愛奇藝在3月29日敲響了納斯達克市場的上市鐘聲。

愛奇藝股價以18.20美元開盤，以15.55美元報收，較發行價下跌13.61%。按收盤價計算，愛奇藝市值為110億美元�！坝捎趷燮嫠嚨亩▋r過高，出現破發的情況很正常，不過從愛奇藝的營收來看，100億美元的體量比較符合預期�！彼偻狙芯吭簣绦性洪L丁道師接受采訪時分析道。

實際上，愛奇藝破發還有另一個原因，愛奇藝提高了自己的融資額度，今年2月末愛奇藝首次提交的IPO申請文件顯示，其原本只計劃募資15億美元。

最新的招股書顯示，愛奇藝申請IPO發行1.25億股美國存托憑證，每份ADS代表7股A類普通股，發行價格區間為17~19美元/ADS，總計8.75億股A類股份。加上承銷商執行的1875萬股超額配售，愛奇藝通過首次公開招股最大募資額將達到27.3125億美元。

愛奇藝CEO龔宇對此表示：“股價的走勢是純粹技術性問題，對愛奇藝來說，我們更想做長線，以體現自己的價值�！�

隨著愛奇藝上市，李彥宏成了最大的贏家。根據招股書披露的愛奇藝目前持股情況，百度李彥宏持股69.6%；愛奇藝創始人龔宇持股占比1.8%；小米系還持有愛奇藝8.6%的股權。

B站：

收支無法平衡 盈利能力受質疑

28日，B站在美國納斯達克敲鐘上市，融資額達4.83億美元。

不過受近期美股大盤疲軟的影響，B站上市首日跌破發行價。首次公開募股的B站僅以9.80美元開盤，較11.50美元發行價下跌14.8%。盤中，B站股價一度下探至9.69美元，較發行價跌15.7%，最終收跌2.26%。而上市的第二天，B站繼續下跌，收盤價為10.84美元每股，跌幅達3.56%。

雖然B站董事長、CEO陳睿在上市連線中重點強調美國投資者對B站理解很快，但難看的開盤成績，還是證明了華爾街似乎并沒有真正理解B站的價值。顯然，投資者對其盈利能力的疑慮讓其堅挺不起來。

不久前，相關部門出臺堅決禁止非法抓取、剪拼改編視聽節目的相關規定，被認為將對B站造成一定沖擊。B站平臺上一些UP主（指在視頻網站、論壇、ftp站點上傳視頻音頻文件的人）上傳的劇集剪輯片段和搞笑視頻，部分可能會涉及“抓取、剪拼改編”行為。

同時，B站一直需要拿出很大一部分錢給UP主分紅，所以如何將內容產出與收支相平衡，對于B站來說是重中之重。

原因

內容成本競爭帶來虧損 盈利遙遙無期

愛奇藝和B站能夠在美國上市，得益于國內網絡視頻用戶的爆發。根據艾瑞最新報告指出，中國網絡視頻用戶數量目前超過5億，預計在2022年達到7.66億。中國互聯網視頻用戶的付費比例從2012年的1.2%增長至了2016年的13.2%，預計將在2022年進一步上升至40.0%。

愛奇藝日前也在招股說明書中公布了最新6010萬的付費會員數；B站招股書顯示，2017年第四季度，其活躍用戶數量達到7176萬，月均付費用戶數達到106.6萬，其中手游的月均付費用戶為64.46萬。

不過，行業高速發展背后，是愛奇藝、B站背后的大幅度虧損。愛奇藝招股書顯示，愛奇藝2015年、2016年、2017年的營業收入分別為53.18億元、112.37億元以及173.78億元。虧損額方面，凈虧損分別為25.75億元、30.74億元和37.40億元，盡管虧損比例每年都有縮窄，但距離盈利仍遙遙無期。

同樣，B站在2015年至2017年的營收分別為人民幣1.31億元、5.23億元、24.68億元，凈虧損則分別達到人民幣3.73億元、9.11億元、1.84億元。

自十多年前在線視頻開始在中國嶄露頭角之時，燒錢、虧損的陰影就一直盤踞在此行業。近年來，在線視頻公司雖然收入增長迅速，但為了形成內容差異化，以增加競爭力，在版權、自制劇上不斷增大投入，因此帶來了高流量以及居高不下的成本。

隨著在線視頻行業，演變到今天的愛奇藝、優酷土豆、騰訊視頻“三足鼎立”局面，差異化的內容，便是流量、以及付費用戶的入口，頭部內容，更是會給平臺帶來巨大引流。

除此之外，自制劇也逐漸成為各在線視頻公司競爭砝碼。據了解，2012至2016年間，愛奇藝在內容上的投入成本就從2.151億元迅速上漲至78.64億元。據相關媒體統計，2018年優愛騰在內容版權上的預算共計超650億，三家的預計支出分別為300億、100億和250億。

實際上，不論是之前在美國上市又退市的優酷，還是最近上市的B站、愛奇藝，美國資本市場對于中國視頻網站一直都不是很感冒。究其原因，主要還是國內視頻網站一直以來因為內容成本的競爭，都處于虧損狀態。

未來

行業即將迎來盈利拐點 獨角獸或更多選擇國內市場

雖然一直處于虧損狀態，但在線視頻行業前景一直被看漲。“最遲明年，在線視頻將會突破一個億的付費用戶。”丁道師認為：“以后是消費崛起的時代，付費意識開始全面覺醒，這時候，在線視頻的付費用戶增長會很迅速，待突破一個億的付費用戶，屆時，將出現扭虧為盈的公司�！�

目前，付費會員已經成為中國在線視頻行業核心競爭點，騰訊發布的財報顯示，截至到2月28月，騰訊視頻付費會員量增至約6260萬，現穩居行業第一。

而不同于愛奇藝、優酷土豆、騰訊視頻三家在線視頻公司，更具社區屬性的B站目前絕大部分依靠手游營收，2017年，手游占到了B站凈營收的83.4%。但不論是依靠廣告、付費用戶，還是手游或是周邊產品銷售，平臺的內容儲備和質量，才是所有營銷形式提升的保障。

而對于中國在線視頻平臺格局是否已定，丁道師表示，中國在線視頻客戶容量龐大，行業遠未看到天花板，未來依然會呈現百花齊放百家爭鳴的格局，產業變局才剛剛開始。

虧損的科技獨角獸為何鐘愛美股，有證券分析人士表示，相對于成長性而言，美股市場對短期業績似乎并不重要，但中概次新股的后期表現依然要邁過一個重要門檻：如何實現盈利。赴美上市也意味著估值較低、監管調整和公司治理規則調整，這是機會也是挑戰。

實際上，隨著越來越多的中國公司赴海外上市，其股票在美國交易數量不高，股價也持續低迷，還有被海外機構做空的風險，美國上市的中概股的市值存在低估，還經常遭遇被歧視的尷尬。這也使得不少中概股有了想回歸的欲望。

一直以來，中國科技企業的IPO數量及規模不斷增長，據Renaissance Capital數據統計，2017年中國總共有137家公司上市，共籌集資金322億美元，其中包含搜狗、趣店等知名的互聯網企業。

近期，CDR（中國存托憑證）政策有望落地、獨角獸名單公布……隨著市場大門逐步打開，獨角獸企業回歸正在提上議程。

紀源資本管理合伙人童士豪在接受媒體采訪時就表示，相比美國市場，未來更多中國企業會選擇在中國內地或者中國香港上市。他認為，中國企業在美國融資需求不大，因為中國市場本身需求已經夠大。因此未來會看到大量中國公司選擇在亞洲上市，中國內地和中國香港的IPO都會增加。